■これまでとまったく違うヤバい円安が起きている～デフレマインドに支配されているのは日銀だけ～
東洋経済 2022/04/02 小幡績 : 慶應義塾大学大学院准教授
https://toyokeizai.net/articles/-/578849
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円安はヤバい。
このままでは、日本経済は破綻への道をまっしぐらだ。
・これまでとまったく違う円安が起きたワケ
3月28日、為替は一時1ドル＝125円を突破した。
これは、10年物国債利回りが0.25%に上昇したため、日銀は複数日にまたがって国債を決まった利回りで無制限に買い入れる連続指し値オペを初めて実施すると発表したことによる。
つまり、日銀は、長期金利を抑え込む姿勢を鮮明にし、為替トレーダーは、アメリカ中央銀行であるFEDとの方向性の違いが改めて鮮明になったことを嫌ったのだ。
29日、岸田文雄首相は原油価格・物価高騰への総合緊急対策を4月末までに取りまとめるよう関係閣僚に指示した。
そして、30日には、官邸に黒田東彦総裁が呼ばれ、岸田首相と1時間会談した。
これを受けて、円は1ドル＝121円台まで戻した。
わざわざ誰もが知っているこの数日の円の大幅下落と乱高下を改めて描写したのは、今回の円の大幅下落は、これまでの円安局面とまったく違うことを改めて示すためである。
それは、ほぼすべての日本の人々が、円安を悪いことだと思っているということだ。
政治家たちまでもが、円安を止めるために躍起になっているのだ。
これは画期的だ。
そして、さらに驚くべきことは、その中で、日銀だけが円安を指向しているということだ。
これは、日本の戦後において初めての状況であり、まさに歴史的転換点なのである。
さらに、さらに、最悪なのは、これはあるべき姿の正反対であることである。
つまり、本来あるべき姿＝通貨の番人たる一国の中央銀行にとってもっと重要なことは、自国通貨価値を維持すること、守ることであり、通貨価値を安易に毀損しようとする政治的勢力と戦い、通貨を「ポピュリストたち、経済を理解していない人々」から守り、価値を死守することが、唯一最大の役割なのである。
そのために、中央銀行の政治的独立性が重要なのであり、日本銀行も独立性を獲得するために、悲願だった日銀法の改正を21世紀に入る寸前、1997年になってようやく達成したのである。
・「通貨の番人」が自ら通貨価値を下落させようとした
それにもかかわらず、皮肉なことに、日銀自らが通貨価値を下落させることに躍起になり、政治家たちがそれを止めようとしているのである。
これがこの世の終わり、日本経済の終わりでなくて何であろうか。
これがヤバいことは、経済の素人にも一目瞭然である。
具体例も目の前にある。ロシアのウクライナ侵攻が起こる前の世界のリスクといえば、トルコのレジェップ・タイイップ・エルドアン大統領の「ご乱心」によって「トルコリラの暴落を止めるため」などと称して、中央銀行に金利を下げさせて、暴落が大暴落を呼んでいたことだった。
つまり、トルコの破綻が新興国の通貨市場、金融市場に波及することを恐れていたのであった。
通貨価値が下落するとどれだけ悲惨になるかということは、トルコ経済を見ればわかる。
さらに、ロシアもルーブルが暴落し、この防止が最優先で、ウラジーミル・プーチン大統領は、原油や天然ガスの支払いにルーブルを強制しようとしたが、これもルーブルの価値を回復するためであった。
そもそも、自国通貨は強いほうが良い。
これは、経済学においては、はっきりと成立している。
そして、実際の経済においても、明白だ。
短期的な雇用維持、あるいは目先の需要喚起として、一時的には自国通貨が弱いことのメリットがある場合があるが、それを続けていれば、国富が目減りし、経済は衰退する。
これは、「日銀は庶民が苦しむ円安政策をすぐ変更すべきだ」でも書いた通りだ。
しかし、事態はより深刻である。本当にヤバいのである。
その理由は、冒頭で述べたように、日銀が、あえて円安が進むような金融政策をとったからである。
無制限指値オペの連日の実行だけでなく、それ以外の通常の国債買い入れを倍増させ、さらに、イールドカーブコントロール政策で明示的に約束している10年物の国債だけでなく、それ以上の満期、20年物などの超長期債までも、買い入れの予定になかったにもかかわらず、急遽買い入れを行ったのである。
・日銀だけがあえて円安を指向した
これは、大事件だ。
これを行えば、円が急落することは当然予想されたはずである。
しかし、それでもあえて行ったのである。
しかも、明示的にコミットしている10年国債金利0.25％を死守するだけでなく、それ以上の期間の金利をも低下させようと、積極的にサプライズを起こした買い入れを行ったのである。
これは、大事件どころか、「大大大事件」である。
なぜ、こんなことを日銀が行ったのか。
日銀は、これまでも金融政策に失敗したことは何度かある。
もっとも大きなものは、1985年のプラザ合意後の急激な円高に対して、金融緩和を継続したことである。
この結果、国内不動産市場、株式市場、そして実体経済にも、日本の歴史上最大のバブルに拍車をかけることになった。
これは、円高不況と言われ、政治的に「何がなんでも円高を止めろ」、という政治の圧力に抵抗できなかったからである。
これは失敗だが、当時としてみれば仕方がない面もあり、理解できる。
しかし、今回は、政治的な圧力は逆方向なのである。
輸入価格の高騰による物価高を抑える、
そのために円安はなんとしても抑える、という政治的圧力なのである。
しかし、それに抵抗して、円安を指向したのである。
しかも孤軍奮闘して、日本銀行だけが円安をあえて指向したのである。
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これまでとまったく違うヤバい円安が起きている～デフレマインドに支配されているのは日銀だけ～
東洋経済 2022/04/02 小幡績 : 慶應義塾大学大学院准教授
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